甲骨文股价断崖式下跌45%，一笔百亿美元数据中心融资告吹，仿佛在喧嚣的AI基建赛道上投下一颗震撼弹。
“AI需要大量数据中心，我们正以前所未有的速度建设。”在2023年6月的最新财报中，甲骨文首席执行官萨夫拉·卡茨曾充满信心。然而不到一年，这个豪言壮语正在经受市场严厉审视。
甲骨文市值从峰值蒸发近千亿美元，私募市场一笔关键融资受阻，投资者开始质疑：这位软件巨头在AI基础设施建设上是否过于激进？
01 股价跳水
融资受挫，AI基建泡沫初现裂痕？
AI竞赛中，甲骨文曾被誉为“隐秘赢家”。与OpenAI的紧密合作使其获得市场青睐，股价从2022年末的约80美元飙升至2023年末的近130美元。
2024年形势急转直下。甲骨文股价从高点下跌近45%，市值蒸发近900亿美元。最直接的导火索是私募信贷机构Blue Owl决定暂缓为甲骨文100亿美元数据中心项目提供融资。
投资者担忧甲骨文可能为AI竞赛付出过高代价。麦格理资本分析师预测，甲骨文的数据中心扩张计划可能令其债务负担达到“不健康水平”。
02 深挖根源
杠杆过高与单一客户依赖埋下祸根
甲骨文陷入困境并非偶然，其扩张策略中隐藏着两大致命缺陷。
金融数据分析显示，甲骨文净债务达到惊人的1050亿美元，总租赁承诺飙升至2480亿美元。资本市场已开始担心其偿债能力，其信用违约互换价格升至2009年以来最高水平。
与此同时，甲骨文与OpenAI的合作关系存在严重不确定性。有报道称，甲骨文与OpenAI的合同中包含“选择退出”条款，而OpenAI同时也在与亚马逊、AMD等多家公司合作，分散自身风险。
这种过度依赖单一客户的模式，使甲骨文的AI战略基础异常脆弱。
03 行业对比
激进扩张与传统巨头的分野
与传统科技巨头相比，甲骨文的AI基建战略显得格外冒进。2024年，甲骨文自由现金流转为负值，这是1992年以来首次。而微软、亚马逊等竞争对手虽然也在大力投资AI基础设施，但它们拥有更强大的核心业务现金流作为支撑。
值得注意的是，甲骨文的数据中心扩张计划面临现实障碍。在密歇根州的一项数据中心项目曾因分区申请被拒而引发诉讼，类似的地方审批问题可能在其他地区重演。
这种“先承诺后建设”的模式，在遭遇融资困难时显得格外危险。
04 债务危机
信用市场提前亮起的红灯
在股票市场对甲骨文发出警报前，信用市场已先行一步。私募信贷市场参与者开始要求更严格的租赁和债务条款，反映了专业债务投资者对风险的敏锐嗅觉。
与甲骨文形成鲜明对比的是，微软、谷歌和亚马逊等科技巨头仍在有条不紊地推进AI基础设施建设。据统计，这三家公司近两年已投入约2000亿美元用于扩建算力。
这种市场表现的分化，突显了投资者并非对AI基础设施本身失去信心，而是对某些公司的高风险扩张策略持怀疑态度。
05 监管限制
地缘政治因素下的供应链困局
甲骨文的困境也反映了更广泛的行业挑战。随着各国对数据主权和国家安全日益重视，数据中心建设和运营面临越来越复杂的监管环境。
特别是对于跨国科技公司而言，地缘政治因素正成为不可忽视的风险。供应链中断、技术出口限制和地方保护主义，都可能打乱原有的扩张计划。
与此同时，AI芯片供应紧张和高昂的能源成本，进一步挤压了数据中心项目的利润空间。
私募信贷市场对甲骨文收紧银根，更像是对特定企业高杠杆策略的“精准狙击”，而非对整个AI基建赛道的否定。
全球范围内，微软、谷歌和亚马逊仍在有条不紊地推进千亿级数据中心建设。在中国市场，受DeepSeek技术突破和“AI+”政策驱动，AI云基础设施市场预计三年内将翻倍。
甲骨文事件揭示了一个残酷现实：在技术狂热与资本盛宴中，那些财务结构脆弱、过度依赖单一叙事的企业，最容易在潮水退去时搁浅。真正的AI基础设施建设是一场马拉松，需要雄厚的技术积累、稳健的财务基础和多元的商业模式作为支撑。